Valuación econométrica de activos financieros para el caso de la comercial mexicana 2004-2014

Abstract

El método tradicional del valor presente neto tiene cierta limitante bajo escenarios de incertidumbre económica; dado que la tasa de interés suele cambiar conforme pasa el tiempo, además de otros factores económicos. Por lo que el inversionista requiere una respuesta favorable ante estos riesgos derivados de las fluctuaciones de la tasa de descuento, ya que la decisión de invertir o no depende en gran medida de esta tasa, pero ¿cómo determinamos esta tasa de descuento variable?, la respuesta a esta interrogante se pretende dar en este trabajo, considerando que la tesis planteada es perfectible. El objetivo de este trabajo es dar el sustento econométrico para construir una tasa de descuento apropiada para analizar la rentabilidad de algún proyecto de inversión en cualquier empresa bajo condiciones reales, a través del valor presente neto; y de esta forma el inversionista conozca con cierta probabilidad el riesgo incluido en la decisión de inversión. Para lograr lo anterior, se analizó la información financiera de la empresa Comercial Mexicana durante el periodo comprendido entre 2004-I a 2014-IV; obteniendo el valor presente para este tiempo a partir de la tasa de descuento WACC. Posteriormente, se realizaron los pronósticos para 12 trimestres, del 2015-I al 2017-IV, para lo cual se propuso un modelo econométrico para cada componente de la tasa de descuento, a saber, costo de la deuda y de capital. Para la construcción de los modelos econométricos de las series temporales se usó la metodología de Box-Jenkins a través de modelos ARIMA; con los que se construyó la tasa econométrica, generando a su vez, un modelo que es útil en situaciones de volatilidad, el valor presente neto con tasa de descuento variable. La diferencia entre los resultados obtenidos de los flujos de efectivo estimados respecto a los reales son mínimas; por tanto, el modelo funciona en situaciones de incertidumbre económica. ABSTRACT. The traditional net present value method has some limitation under scenarios of economic uncertainty; since the interest rate usually changes as time passes, among other economic factors. For this reason the investor requires a favorable response to these risks from fluctuations in the discount rate, since the decision to invest or not, to , depends heavily on the rate but how do we determine this variable discount rate?, the answer to this question is intended to be given in this work, considering that the argument raised is perfectible. The objective of this work is to give econometric support to build an appropriate discount rate to analyze the profitability of an investment project in any company under real conditions, through the net present value; and so the investor knows with certain probability the risk included in the investment decision. To achieve this, the Comercial Mexicana financial information is analyzed during the period 2004-I to 2014-IV; obtaining the present value for this time from the discount rate WACC. Subsequently, the forecasts for 12 quarters, 2015-I 2017-IV, for which an econometric model for each component of the discount rate, namely, cost of debt and capital was proposed. For the construction of econometric time-series models of the Box-Jenkins methodology was used by ARIMA models; those which built econometric rate, in turn generating a model that is useful in situations of volatility, the net present value with variable discount. The difference between the results of the estimated cash flows from the current ones are minimal; therefore, the model works in times of economic uncertainty.